CAI MENG/КИТАЙ ДЕЙЛИ
Времето има значение. Текущата динамика на цените сочи слаб инфлационен натиск. Както потребителските, така и производствените цени остават ниски, а през последните години номиналният растеж на БВП на моменти изостава от растежа на реалния БВП, което подчертава дълбочината на слабото търсене. В такава среда умереното покачване на инфлацията не би било провал на политиката, а добре дошло нормализиране. Това може да помогне за стабилизиране на номиналните цени на активите — включително в сектора на имотите — и да подобри очакванията. По-важното е, че създава пространство за разширяване на политиката без обичайния риск от прегряване.
Този контекст променя начина, по който трябва да се мисли за мерките за фискално стимулиране. Традиционно публичните разходи в Китай са насочени силно към физически инвестиции, особено инфраструктура и благоустройство. Въпреки че този модел е давал резултати в миналото, неговата маргинална ефективност е донякъде намалена. Съвсем наскоро имаше промяна към инвестиране в хората, като например чрез социално осигуряване и обществени услуги. Това представлява значима еволюция, но също така въвежда нови ограничения. Социалните разходи са склонни да бъдат твърди: след като обезщетенията бъдат увеличени, те трудно могат да бъдат върнати, дори ако фискалните условия се затегнат. Други краткосрочни мерки — като директни трансфери или субсидии за потребление — може да предложат само временни стимули, понякога за сметка на бъдещо търсене.
Справянето с дълга на местното правителство представлява друг възможен път за политическа намеса, но също така е изпълнено с усложнения. Без по-задълбочена институционална реформа облекчаването на дълга рискува да насърчи подновяване на заемите, докато широкомащабната намеса на централното правителство поражда основателни опасения относно дългосрочния фискален капацитет.
Именно на този фон инвестирането в реформи се очертава не като абстрактен лозунг, а като практическа политическа рамка. Логиката е ясна. Много от реформите, от които Китай се нуждае сега – независимо дали в местните публични финанси или в социалното осигуряване – са широко признати, но скъпи за изпълнение. Преходът от настоящата система към по-ефективно и справедливо стабилно състояние често включва значителни еднократни разходи, механизми за компенсиране и разходи за институционално приспособяване. Тези преходни тежести могат да забавят или размият реформата.
И все пак в макроикономическа среда, дефинирана от недостатъчно търсене и ниска инфлация, точно тези разходи могат да бъдат преформулирани. Вместо да ги разглеждат като пречки, политиците могат да ги третират като стимули. Чрез разгръщане на фискална експанзия, подкрепена от гъвкава парична политика за финансиране на тези разходи по прехода, става възможно да се подкрепи краткосрочният растеж, като същевременно се разчиства пътя за дългосрочни реформи. По този начин политиката не само избягва добавянето на бъдещи фискални тежести, но в крайна сметка може да ги намали чрез подобряване на ефективността и устойчивостта на системата.
Този подход има своите прецеденти. В края на 90-те и началото на 2000-те години Китай предприе широкомащабно преструктуриране на своя банков сектор, включително широкомащабно освобождаване от необслужвани заеми. По това време мащабът на интервенцията беше поразителен спрямо размера на икономиката. И все пак това не доведе до бърза инфлация. По-важното е, че даде възможност за по-дълбоки реформи — укрепване на корпоративното управление, въвеждане на пазарна дисциплина и подготовка на банките за комерсиализация и публични листвания. В ретроспекция този период може да се разбира като форма на „инвестиране в реформа“ — използване на значителни фискални и финансови ресурси за премахване на структурните пречки и полагане на основите за по-устойчива система.
Днес се открояват две области, където може да се приложи подобна логика.
Първият е дългът на местното правителство. Тежестта на дълга се превърна в ограничение за местния фискален капацитет и източник на по-широка икономическа несигурност. Краткосрочно решение може да включва емитиране на облигации от централното правителство, които да заменят по-скъпия местен дълг, като паричната политика играе поддържаща роля за стабилизиране на финансовите условия. Но такива мерки не могат да останат сами. Без реформи във фискалната система и механизмите за местно финансиране, включително намаляване на зависимостта от приходите от земя и изясняване на отговорностите за разходите, основният проблем ще продължи. Ключът е да се комбинира разрешаването на дълга с институционалната промяна, като се гарантира, че днешното облекчение няма да се превърне в утрешния нов риск.
Втората област е реформата в социалното осигуряване, особено в здравеопазването. Двойната система на Китай – разделяща застраховката на градските работници от схемите за домакинствата – отдавна създава несъответствия в покритието и обезщетенията. Тази фрагментация не само поражда опасения за справедливостта, но също така потиска търсенето на здравни грижи и ограничава развитието на по-широкия здравен сектор. Има значително място за разширяване на здравните услуги и търсенето на по-добри разпоредби е силно. В същото време прекомерният контрол на разходите може в някои случаи да подкопае стимулите за иновации във фармацевтичните продукти и медицинските изделия.
Реформата може да продължи на етапи. В краткосрочен план намаляването на разликите в обезщетенията — особено за болничните грижи — би могло да се справи с най-неотложните неравенства, без да предизвиква прекомерно търсене. В по-дългосрочен план може да възникне по-интегрирана система, която потенциално да разшири обхвата на служителите до членове на семейството и постепенно да намали различията. Такива промени биха довели до значителни фискални разходи, особено през преходните периоди. Но в настоящата макроикономическа среда тези разходи са по-управляеми и дългосрочните печалби – както по отношение на ефективност, така и на справедливост – могат да бъдат значителни.
Нищо от това обаче не може да успее без ясна политическа дисциплина. Координацията между фискалната и монетарната политика трябва да функционира в точно определени граници. Паричната подкрепа за фискална експанзия трябва да бъде изрично обвързана с условията на дефлационен натиск и трябва да бъде оттеглена, след като икономиката се върне към пътя на умерена инфлация. Това е от съществено значение за предотвратяване на надхвърляне на политиката и за закрепване на очакванията.
Също толкова важно е стриктното използване на средствата. Допълнителните ресурси, генерирани чрез координиране на политиката, трябва да бъдат насочени към преходните разходи за реформа, а не към поддържане на структурно неустойчиви разходи. В този смисъл този подход се различава фундаментално от съвременната парична теория или от недостатъците на японската „Абеномика“. Докато MMT често омаловажава фискалните ограничения, реформата е предпоставка, а политическата подкрепа е целеви инструмент за улесняването й.
Неизбежно възникват въпроси относно разпространението. Умереното покачване на инфлацията – да речем, около 2 процента – може да се разглежда като налагане на форма на „инфлационен данък“, намаляващ реалната покупателна способност. Но този ефект не може да бъде оценен изолирано. Неговото въздействие зависи от това как се използват свързаните фискални ресурси. Ако те са насочени към области като реформа в здравеопазването, има вероятност ползите да се натрупат непропорционално за групите с по-ниски и средни доходи. В комбинация с подобрения в заетостта, обществените услуги и стабилността на цените на активите, общият ефект може да бъде подобряване, а не отслабване на разпределението на доходите.
В крайна сметка идеята за инвестиране в реформи сочи към една по-интегрирана политическа парадигма, в която краткосрочното макроикономическо управление и дългосрочната структурна промяна не се третират като отделни задачи, а като взаимно подсилващи се цели. Той признава, че разходите за реформа са реални, но също така, че при подходящи условия те могат да бъдат продуктивно финансирани.
В период, белязан както от циклична слабост, така и от структурен преход, въпросът не е дали да се действа, а как. Привеждането в съответствие на фискалната и паричната политика около целта на реформата предлага път, който отговаря както на непосредствената нужда от подкрепа на потреблението, така и на дългосрочния императив за изграждане на по-ефективна, справедлива и устойчива икономика.
Писателят е декан на Училището по икономика и мениджмънт към университета Цинхуа. Статията е преведена от скорошна реч на Bai на CF40 Quarterly Macroeconomic Policy Forum.
Мненията не отразяват непременно тези на China Daily.
Нашия източник е Българо-Китайска Търговско-промишлена палaта